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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降
随着 2025 年年报出炉,贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。
4 月 16 日深夜,贵州茅台(证券代码:600519)披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元,同比下降 1.21%;实现归母净利润 823.20 亿元,同比下降 4.53%。
这份营收、净利双降的成绩单,显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。
4 月 17 日,受业绩负增长影响,贵州茅台股价表现承压。当日,公司股价低开超 4%,险守 1400 元关口。
2025 年四季度业绩大幅下滑
在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下,贵州茅台 2025 年全年业绩负增长,首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。
根据年报测算,2025 年第四季度,公司实现营收 403.84 亿元,同比下滑 19.43%,环比增长 3.38%;实现归母净利润 176.93 亿元,同比下滑 30.34%,环比下滑 7.96%。
四季度通常为白酒的传统消费旺季,因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑,显得极为罕见。
"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速,缓解渠道库存压力,通过调节发货节奏影响供求关系,维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。
需要指出的是,2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响,飞天茅台酒市场价格持续下行,步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间,部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶,明显低于 1499 元官方指导价格,渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力,贵州茅台随即出台多项控货稳价举措,包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等,通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。
" 体感来说,去年四季度我们经销商也是最难受的一季,没有飞天到货,全是分销和配售,出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。
翻看 2025 年年报,另一个值得注意的细节是,贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年,贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中,设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。
茅台酒依然保持增长
当前,贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中,以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。
年报数据显示,2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元,同比微增 0.39%;销量约 4.68 万吨,同比增加 0.73%;毛利率达 93.53%,维持行业顶尖水平。
拖累整体表现的主要是酱香系列酒,其全年营收为 222.75 亿元,同比下滑 9.76%。过去数年,酱香系列酒增速远高于茅台酒,被认为是贵州茅台的第二增长极。因此,酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑,便成为公司营收、净利双降的主因。
渠道结构方面,公司直销渠道持续发力,2025 年直销营收 845.43 亿元,同比增长 12.96%,占比首次超过批发代理渠道,直营化转型成效显著。其中,i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元,成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。
即便行业遇冷,公司业绩下降,贵州茅台仍保持高比例分红,拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元(含税),合计派现 350.33 亿元(含税)。
2026 年业绩表现受期待
2025 年 10 月底,陈华接任张德芹,成为贵州茅台新一代掌舵人。
陈华上任后,迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》,开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型,试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。
渠道改革方面,i 茅台上线飞天茅台酒,重构多维体系。1 月 1 日起,i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台,每日定时投放,直接触达 C 端消费者,大幅提升直营占比。同时,公司取消传统分销配额,构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式,非标产品全面推行代售制,经销商从赚取价差转向赚取固定佣金,从根源解决窜货、乱价问题。
价格改革方面,飞天茅台酒提价落地,增厚业绩空间。3 月 31 日起,飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶(涨幅为 8.6%),自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶(涨幅为 2.7%)。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润,据机构测算,将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时,公司放开经销商终端指导价限制,定价权回归市场,价格体系更趋健康。
产品改革方面,聚焦核心单品,优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品,大幅削减非标产品配额,将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜,提升产品适配度与周转效率。
业内普遍认为,此次改革并非短期救市,而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量,渠道改革理顺价格体系,i 茅台放量提升运营效率,叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应,2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。
搜索语里的“入口”,很多时候不是某个固定链接,而是“可播放资源”的呈现方式:可能是正版/授权平台的片库页面,也可能是聚合站的内页,甚至是被二次整理的剪辑合集。像《绯梦缘起》这类早期作品,常见入口大致分三类:
1)购买/订阅型平台的片库条目:相对稳定,但会受地区版权、年龄限制、账号验证等影响。
2)短视频或社区的片段/剪辑:便于快速确认是不是你要找的版本,但通常不完整。
3)网盘转存、论坛转载等非正规分发:链接容易失效,也伴随更高的安全与法律风险。
一个实用的判断标准是:你需要的是“能看”,还是“看对”。如果你的目标是确认“橘梨纱第一部《绯梦缘起》”这一特定条目,优先选择能清楚展示片名、发行信息、时长、清晰度、字幕/配音标注的页面;这些要素对得上,才更像真正的“入口”。否则很可能只是借标题蹭热度的页面。
这类作品最常见的偏差是“同名不同物”“同物不同剪”“同剪不同标”。尤其在聚合站或搬运页面里,标题经常被重新包装,你以为找到《绯梦缘起》,实际播放的可能是合集、改名版本,甚至是被拼接过的内容。核对时建议抓住几项硬指标:
时长:同一作品在导演剪/删减版之间差异往往很明显,时长是最快的异常信号。
清晰度与画幅:早期作品的分辨率、噪点、画幅比例通常较固定;如果遇到“超清修复”但画面过度磨皮、色彩漂移,往往是二次处理或拼接。
字幕标注:字幕组信息、语言标注、时间轴是否稳定;跳段、错轴、明显机翻口吻,常见于拼接版本。
开场片头与片尾信息:片头 Logo、发行公司信息、片尾字幕是否完整,是确认版本时很有用的依据。
| 入口形态 | 完整性 | 稳定性 | 常见问题 | 更适合的需求 |
|---|---|---|---|---|
| 授权/正版平台片库条目 | 高 | 地区限制、年龄验证、下架 | 想一次看完整、版本最稳 | |
| 社区片段/剪辑 | 低 | 中 | 断章取义、标题混淆 | 先确认是不是《绯梦缘起》 |
| 非正规转载/转存 | 不一定 | 低 | 失效、恶意跳转、风险高 | 不推荐作为首选 |
《绯梦缘起》的亮点在于,它把“缘起”写成一条慢慢收紧的线:不是开场就用强刺激把人按住,而是通过日常互动和细微的错位感,让关系在不经意间越过边界。标题里的“绯梦”也不只是艳色或暧昧,更像一种被滤镜放大的沉迷——人物做选择时往往不是“明知后果仍要”,而是“以为自己能控制”。正因为前半段铺得细,后半段的情绪反转才更有落差。
角色塑造上,橘梨纱的早期表演更强调“情绪层次”,而不是单一强度:犹豫、试探、顺从、反噬等细碎心理变化,会通过眼神停顿、语气软硬、动作节奏的变化呈现出来。对不少人而言,这种“有铺垫的推进”才是它作为第一部更容易被记住的原因——关系的形成被写成过程,而不是直接给出结果。
讨论《绯梦缘起》时,版本差异往往会直接改变观感,甚至影响你对人物动机的理解。删减版不只是少几个镜头,更常见的问题是少了“情绪过渡”,人物转变就会显得突兀。常见删减点包括:
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片尾段落:部分版本会提前结束,削弱“梦醒”的余韵,主题也更容易变浅。
如果你观看时出现“怎么突然就到这一步”的感觉,先别急着认定剧情薄,很多时候只是你看到的版本把必要的缓冲删掉了。
实际搜索与观看中,最常见的是地区限制与账号验证:同一平台在不同地区片库可能不同,出现“无可用内容”也不一定代表作品不存在。其次是设备体验,手机端更容易被弹窗和跳转干扰;换到大屏后,画幅与压缩痕迹更明显,也更容易识别“假高清”。
安全边界同样重要:遇到要求安装不明播放器、强制跳转陌生页面、或提示“解锁需输入个人信息”的所谓入口,基本可以直接放弃。能长期存在的入口,通常不需要你做超出常规的操作。
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一、新增“共鸣物品”系统影响剧情走向
二、优化启动图显示效果
三、增加事件重演动画功能
四、改进提示触发机制,避免误点
五、增加章节结尾推理总结板块
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